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6月信贷和M2增速超预期 下半

6月信贷和M2增速超预期 下半年仍有降准空间
2015-7-14 来源:沟通无限网(www.gtwxw.com) 立即分享到:

     中国人民银行周二公布的上半年货币信贷数据显示,新增贷款和广义货币(M2)供应增速均好于预期。

    6月新增人民币贷款超1.28万亿元,比上月多增3800多亿元,M2增速11.8%,比上月末高1个百分点,显示前期推进地方融资和央行加速放松货币政策的效 果开始显现,但专家称,企业中长期贷款占比创新低,显示经济改善的内生动力不足,金融数据的回暖或不具备可持续性。

    6月新增信贷1.28万亿元 企业短期贷款和票据融资继续扩大

    根据央行数据计算,6月贷款新增12800亿元,超过预期的10500亿元,也比上月多增3805亿元。根据民生固收测算,非金融公司短期贷款新增1858亿,票 据融资新增3455亿,即企业短期贷款和票据融资继续迅速扩大。民生固收解释称,或与企业短期补库存对短期限流动性需求增加有关。

    申银万国首席宏观经济学家李慧勇表示,6月信贷虽超预期,企业中长期贷款同环比均反弹,但是占比却创出新低。而且自4月以来,票据融资规模快速 上升,6月份占比已经达到27%,成为占比最高的融资方式。票据融资和企业短期贷款规模快速扩大,反映出当前经济下行环境下,企业进行长期资本投资的意愿仍较弱,经济改善 的内生动力不足。

    贷款分项中,住户中长期贷款同比、环比双双上升。李慧勇解释,这表明政策刺激下居民按揭贷款需求持续好转,6月商品房销售有望继续扩张。

    民生固收称,6月份居民短期信贷新增1704亿,或与部分消费类信贷流入股市有关;居民中长期1704亿,继续保持高增长,与房地产销售持续转暖对应。

    汇丰银行大中华区首席经济学家屈宏斌也认为,家庭部门贷款升至一年半来高点,与近日房地产市场销售回暖有关。

    M2增速11.8%较5月继续反弹 主要因为信用派生的作用

    6月M2同比增长11.8%,增速比上月末高1个百分点,但比去年同期低2.9个百分点。

    李慧勇点评,一是由于外汇占款趋势性减少,二是由于监管部门加强金融机构表外和同业业务监管,表外和同业资金减少导致货币派生减少。

    民生固收认为,外汇占款对M2反弹贡献度不高,反弹的主因是新增人民币贷款高增长和企业债净融资反弹,信用派生存款加速所致。

    同时,6月社会融资规模为1.86万亿元,仅次于1月份的2.0469万亿元,创年内次高水平,超过预期的1.4万亿元。显示,前期政府对放宽地方政府融资和 将基准利率降低至历史记录新低的举措提振了社会对信贷的需求。

    后续经济内生动力不足 下半年仍有降准空间

    新增贷款、社会融资和广义后壁供应都有较好的表现,金融数据靓丽。从本月业已公布的数据来看,除了金融数据,出口也有所转暖,出口超预期增长 2.1%,进口降幅收窄;官方6月PMI也录得去年11月来最高水平,加上上半年三次降准、降息等宽松政策,经济呈现转暖态势。

    不过专家表示,复苏的内生动力较为薄弱,仍然依赖于稳增长政策的托底,年内宽松政策仍有空间。

    李慧勇表示,下半年央行综合运用利率、存款准备金等多种工具以维持合理流动性、引导社会融资成本下降的思路不会变。在近期“双降”后,年内利 率已基本调整到位,准备金率预计仍有100个BP的下调空间。

    同时,疏通政策传导渠道和定向调控仍是下阶段工作的重点,鼓励信贷资源更多配置“三农”、小微企业等重点领域和薄弱环节。

    另外,针对近期A股市场的大幅波动,央行将通过拆借、发行金融债券、抵押融资、借用再贷款等方式保证流动性的充足,守住不发生系统性、区域性金 融风险的底线。

    民生固收认为,金融数据的回暖主要受益于房地产销售量价复苏,稳增长措施集中推出,企业短期补库存行为。但从中期看,经济毕竟处于“基建托底+ 传统部门去产能+新增长点青黄不接”的状态,短的补库存周期不会持久,银行风险偏好不强与实体加杠杆意愿弱并存应是一个长期现象,金融数据很难出现一个季度以上的改善。 在此背景下,下半年货币宽松不会转向,但对流动性的调控更多的转向长端和定向调控,主要通过降准、PSL和“扭曲操作”来实现,长债利率不宜过度悲观。
     
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